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　　8月8日，集运指数（欧线）期货遭遇重挫。文华财经数据显示，8月8日，集运指数（欧线）期货主力2412合约盘中最低触及2733.0点，创下7月25日以来新低，收报2754.9点，下跌15.03%，日线四连跌。若以此轮行情调整的起点7月4日高点4763.6点计算，集运指数（欧线）期货主力合约至今累计跌幅达42.18%。

　　图片来源：文华财经

　　而此前的3月至7月初期间，集运指数（欧线）期货主力合约一度暴涨280%。价格高波动性的原因是什么？后市会如何演绎？

　　近期缘何连续下跌？

　　本周以来，集运指数（欧线）期货主力合约连续四个交易日下跌，累计跌幅为18.59%。若以此轮行情调整的起点7月4日高点计算，至今该合约累计跌幅达42.18%。机构人士表示，即期市场价格回调、全球宏观经济衰退风险以及中东地缘局势略有降温，驱动近期集运指数（欧线）期货价格显著下跌。

　　方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，近期，集运指数（欧线）期货价格大跌主要受三方面因素影响。一是即期市场价格逐周回调。其中，2M联盟两大成员——地中海航运和马士基分别将8月下旬FAK报价分别下调至7800美元/FEU（长度40英尺集装箱的国际计量单位）、7400美元/FEU。二是海外宏观经济衰退风险。由于美国就业情况远不及预期，市场担忧经济衰退风险，欧美股市出现大幅下挫。三是地缘局势略有降温。

　　南华期货境外市场分析师傅小燕认为，船公司现舱报价持续下调，特别是在欧线上占据很大运力份额的马士基，本周连续两日下调亚欧航线现舱报价，使得市场空头力量持续占据上风。

　　影响走势的关键因素是什么？

　　海关总署最新发布的数据显示，因存在部分低基数影响，7月，中国对欧盟出口同比增长8%，较6月回升3.9个百分点，对欧盟出口额占比提升0.37个百分点至15.23%。业内人士认为，虽然中国对欧盟出口增长带动海运需求增加，对市场运价形成提振，不过这一增长态势或难以持续。

　　一德期货宏观经济分析师车美超表示，即期市场货量变化将成为影响未来集运指数（欧线）期货走势的关键。鉴于欧元区制造业景气明显收缩，后期外部需求或将出现调整风险，预计对应的出口增速难以持续回升，因此投资者需密切关注即期市场的货量变化情况，若货量显著下滑，那么现货运价将有大幅调降空间。

　　此前为何连续大涨？

　　尽管近期集运指数（欧线）期货遭遇大跌，但此前该品种表现亮眼。

　　今年3月至7月，集运指数（欧线）期货主力合约一度由1255点飙升至7月4日盘中的4763.6点，创下上市以来新高，期间累计暴涨280%。机构人士表示，3月份以来，集运指数（欧线）期货价格冲高回落，与红海事件影响、下游需求旺季到来等因素密切相关。

　　银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，3月以来，受红海事件船司绕航、船舶周转效率降低、港口拥堵和班期紊乱等影响，集装箱运输市场运力供应紧张，叠加地缘局势不稳定背景下，货主担忧性备货，推动集装箱运价持续上涨。

　　价格高波动性原因是什么？

　　自2023年8月18日上市以来，集运指数（欧线）期货呈现明显的阶段性趋势性行情，价格日内波动也较为剧烈。机构人士认为，集运指数（欧线）期货价格波动剧烈与现货运价走势密切相关。

　　申银万国期货分析师柴玉荣认为，集运指数（欧线）期货的高波动性，在很大程度上反映的是集运运价的高波动性。而集运运价大幅波动主要有四方面原因：一是无库存。集装箱运输作为一种服务，其特殊性在于并无库存这一概念。一旦运价出现大幅涨价，货主企业的货物发运需求没有缓冲空间，不会因涨价而搁置，只能被动接受涨价。二是供给比较集中。班轮公司近乎呈垄断竞争格局。全球前五大班轮公司占集装箱总运力的64.9%，全球前十大班轮公司运力占比高达84.5%。三是海运这种运输方式几乎没有可替代的其他运输方式。根据克拉克森数据统计，按重量来看，海运量占全球贸易运输量的90%以上。和其他运输方式相比，它几乎是不可替代的。四是下游偏刚需，关乎国计民生。通过集装箱运输的主要是处于上游的基础零件等偏资源品，如果这些物品无法按时到达，欧洲的终端产品就无法生产，工业和消费均会受到影响。

　　后市价格将如何演绎？

　　展望后市，机构人士认为，在现货即期运价见顶回落的大背景下，集运指数（欧线）期货或将继续震荡趋弱。

　　车美超认为，目前欧线运输需求出现增长放缓迹象，订舱需求一般，舱位偏紧状态改善，部分现舱可直选，市场运价继续调整。此外，近日港口拥堵情况出现反复，数据显示较7月底拥堵有所加剧，对有效运力形成损失。另据现货端了解，船司联盟对10月前挺价意愿依然较强，集运指数（欧线）期货盘面或将出现反复。不过，在现货即期运价见顶回落的大背景下，市场的交易逻辑将继续围绕供需基本面演绎，对于集运指数（欧线）期货主力合约而言，预计将维持震荡趋弱走势为主，策略上继续关注右侧交易的逢高沽空机会。

交通银行台北分行表示，中国7月底召开中央政治局会议，会议评估当前经济情势，受变种病毒袭击，预期全球及大陆经济增长动能逐步放缓，加上美联储的政策态度可能出现微调之际，全球金融市场大幅动荡，但有关当局仍以宏观政策跨周期调节，保持经济运行的连续性及稳定性。

　　陈臻认为，2M联盟大幅下调8月FAK报价，将会引起市场恐慌，其他班轮公司可能跟随降价揽货。此外，全球经济衰退风险上升，将引发国际贸易萎缩，利空集运市场，预计近期集运指数（欧线）期货将以震荡偏弱走势为主。

　　审读：徐昭

　　编辑：焦源源

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